智通财经APP获悉，高盛发布研报称，赐与基石药业-B(02616)“买入”评级，基于风险救援后DCF的12个月缱绻价为 9.44港元。

高盛主要不雅点如下：

CS2009的I/II期数据积极，监管旅途了了，不受AK112影响

在正在进行的 ASCO 大会上，基石药业公布了 CS2009(PD-1/VEGF/CTLA-4 三特异性抗体)在非小细胞肺癌过头他实体瘤类型中的最新 I 期和 II 期数据，泄漏了锻真金不怕火的 I 期安全性特征和令东谈主饱读吹的早期疗效，并公布了在优先相宜症中首批 III 期 MRCT 老师的议论。该行以为，这些更新的成果进一步自由了该三特异性抗体设想诊治可行性和各异化后劲的笔据，为运转 III 期老师奠定了基础——该行展望，尽管伊沃西单抗(iovinesimab)在 III 期 HARMONi-6 老师中泄漏出弘大的总生计期获益，但 CS2009 的人人监管旅途仍将保握运动。该行重申对 CS2009 所展现的举座药物特质的积极见地，并强调实行是要道，因为基石药业的缱绻是在 2026 年底前运转首批 III 期 MRCT 并兑现一项业务发展交游。

安全性锻真金不怕火，冷肿瘤数据塌实

基石药业更新了 CS2009 在末线诊治中的 I 期安全性数据，这是在 2025 年 ESMO 会议基础上延迟了随访时辰后的成果，泄漏出握续的耐受性(≥3 级诊治关联不良事件 24.6%，≥3 级免疫关联不良事件 12.7%，≥3 级 VEGF 关联诊治关联不良事件 5.1%，而 3 月份更新数据分离为 23%/12%/4%)，况兼 CTLA-4 毒性猖狂浩荡(任何级别皮疹 10.2%，凤凰体育(FHSports)官方网站溃疡性结肠炎 1-2%，均为 1-2 级，由处分层共享)。该行重申 CS2009 总体耐受性浩荡，并展望在后期老师中具有雷同的安全性特征。除安全性外，I 期数据在冷肿瘤中保握了各异化的冒失——这些肿瘤对现存的 PD-(L)1 诊治不敏锐：1)在 1L 鼎新性结直肠癌中聚合化疗的客不雅缓解率(ORR)为 66.7%，令东谈主饱读吹，公司已承袭此四肢议论于 2026 年第四季度运转的优先 III 期老师之一;2)在 2L+ pMMR/MSS 鼎新性结直肠癌中四肢单药的 ORR 为 25%;3)在 2L+ 软组织赘瘤中四肢单药的 ORR 为 33.3%;4)在 2L+ 非透明细胞肾细胞癌中四肢单药的 ORR 为 33.3%，这进一步阐发了 CS2009 在非小细胞肺癌以外的凡俗诊治后劲。

初步 II 期数据在非小细胞肺癌中泄漏强效疗效，温雅 2026 年底前运转的 III 期 MRCT

在发布临床数据的同期，处分层发扬了针对一组优先老师运转 III 期 MRCT 的最新阶梯图。据公司称，百家乐软件APP下载官方版与 FDA 就老师设想和 CMC 准备情况进行的 B 类会议议论在 2026 年第四季度举行，首批两项 III 期老师将于 2026 年底前运转，另外两项议论于 2027 年第一季度运转。该行以为，这些优先的 III 期老师得到了 CS2009 最新 II 期数据的浩荡撑握，包括：1)在 1L PD-L1 阳性非小细胞肺癌中四肢单药的 ORR 为 81.3%(13/16，而 3 月份更新中 10 名患者的 ORR 为 90%，整个 9 名有冒失的患者仍保握冒失)，与 PD-1/VEGF 双特异性抗体的 60-77% 和帕博利珠单抗的 45% 比较，仍具有竞争力，况兼接洽到随访时辰较短(根据蜘蛛图约 2 个月)，ORR 有可能进一步增多;2)在 1L PD-L1 阴性/低抒发鳞状非小细胞肺癌中聚合化疗的 ORR 为 75%——尽管样本量较小(N=8)，CS2009 在 PD-L1 低抒发的鳞癌亚组中初步泄漏出疗效趋势，该行恭候其进一步锻真金不怕火。3)在 2/3L 经免疫诊治和化疗诊治的非小细胞肺癌中聚合多西他赛的 ORR 为 66.7%，泄漏出相较于面前规范诊治(多西他赛单药的 ORR 为低双位数)令东谈主饱读吹的改善，撑握议论在 2L AGA 阴性非小细胞肺癌中开展的 III 期老师。

尽管伊沃西单抗的总生计期数据强盛，但监管旅途预期保握了了

该行戒备到基石药业股价出现显耀波动，6 月 1 日大幅回调 32%，该行以为这主要归因于 HARMONi-6 老师中伊沃西单抗在 1L 鳞状非小细胞肺癌中泄漏出超预期的总生计期 HR 成果(与 PD-1/化疗聚合有缱绻比较 HR 为 0.66)，这可能激发了对于总生计期剩余改善空间的议论，以及是否需要将伊沃西单抗四肢阳性对照药。处分层共享称百家乐软件APP下载官方版，CS2009 议论中的首个 III 期 MRCT 将是 1L 非小细胞肺癌(包括鳞状和非鳞状)，因此 SMMT 正在进行的 III 期 HARMONi-3 老师应被视为更具关联性的老师，况兼鉴于伊沃西单抗在鳞状非小细胞肺癌中泄漏出比非鳞状非小细胞肺癌更强的生计获益，展望其总生计期 HR 将大于 HARMONi-6。话虽如斯，无论 HARMONi-3 的读出成果若何(鳞状部队 PFS/中期 OS 读出在 2026 年下半年，非鳞状 PFS 读出在 2027 年上半年)，该行展望 CS2009 在 AGA(-) 非小细胞肺癌中的监管旅途将保握了了，原因在于：1)CS2009 淌若按议论进行，将在 2026 年第四季度至 2027 年第一季度参加要道性老师，早于伊沃西单抗可能在 1L 非小细胞肺癌中赢得批准的最早时辰(2028 年上半年，假定在 2027 年上半年 HARMONi-3 非鳞状数据读出后过程一年审评);2)其他 III 期 PD-1/VEGF 药物的主要完成日历在 2029 年或更晚。